年内券商发债融资热潮持续升温。截至5月15日，今年以来54家券商累计发债规模已达7850亿元，同比增幅超过九成。在低利率窗口期、业务扩张需求的共振下，券商通过多品类融资补充资本，行业发债呈现规模高增、结构优化、投向多元的鲜明特征。

头部券商领跑融资榜单

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Choice数据显示，今年以来截至5月15日，已有54家券商累计发行346只债券，合计规模达7850.43亿元，较去年同期的4025.1亿元同比大幅增长95.04%。从发债规模看，头部券商优势明显。其中，国泰海通已发行债券规模达691亿元，中信证券、广发证券发行规模分别为628亿元和572.80亿元。

与此同时，多家券商大额发债批复密集落地。例如：5月5日，申万宏源披露的公告显示，其董事会已同意旗下申万宏源证券，在符合法律法规、监管要求并获得相关批准的前提下，面向专业投资者公开发行不超过300亿元(含300亿元)的永续次级债券；4月29日，东方证券公告称，公司拟面向专业投资者非公开发行总额不超过200亿元的公司债券。

总体来看，券商发债融资主要聚焦三大方向：偿还到期债务；补充流动资金；支持日常运营及业务发展。以申万宏源为例，其拟发行的不超过300亿元的永续次级债券，在扣除发行费用后，拟用于补充申万宏源证券营运资金。而西部证券发行的公司债券，募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还到期有息债务。

易观千帆证券业咨询专家田杰对上海证券报记者表示，通过新发债券置换到期存量债务，可显著压降整体融资成本，也进一步提振了券商发债意愿，目前“发新还旧”已成为行业普遍操作模式。

此外，多家上市券商在2025年年报中明确表示将积极拓宽融资渠道。例如，南京证券在年报中表示，公司建立了动态的净资本补足机制，当净资本等风险控制指标达到或超过公司级别的预警标准时，将采用控制业务规模、调整资产结构、发行次级债以及股权融资等方式补充净资本，保障净资本等各项风险控制指标持续符合监管要求。

“券商既有动力，也有能力扩充资本。”田杰认为，在监管层着力培育航母级头部券商的政策导向下，行业头部券商有望持续通过债权融资等多元方式补充资本金，进一步做大资产规模，拓宽业务边界。

科创债蓬勃起势

5月12日，申万宏源发布公告称，旗下子公司申万宏源证券首期科技创新公司债券已于4月29日完成发行，本期债券发行规模31亿元，经深交所审核，已于5月11日正式在深交所挂牌上市。

2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》。新政落地后，国内债券市场迅速掀起助力科技创新的金融热潮，券商也积极参与其中。

自新政落地以来，全市场已有54家券商累计发行90只科技创新公司债，发行总规模达990.40亿元。虽然参与券商数量众多，但头部券商规模优势突出。其中，国泰海通以180亿元发行规模位居首位，招商证券以100亿元紧随其后，中信证券以87亿元位列第三，而多数中小券商发行规模集中在5亿元、10亿元档位。

券商科创债结构灵活，整体以中短期品种为主。3年期发行数量占比接近五成，仅华泰证券、国泰海通、中信证券等头部券商布局5年期及以上长期品种，其中国泰海通还落地一只10年期科创公司债，发行规模14亿元。

从发行利率看，已发行的券商科创债票面利率区间为1.63%至2.65%，核心集中在1.69%至1.90%，显著低于同期普通公司债利率，券商在科创领域融资成本优势凸显。业内人士表示：“在低利率市场环境下，市场对优质债券的配置需求持续升温，而科创债凭借较高的收益潜力，备受各类投资者青睐。”

三大因素推动发债热潮

总体来看，本轮券商发债提速的背后，结构性特征突出：一方面，大额发行与审批资源持续向资本实力雄厚、信用评级优良的头部券商倾斜；另一方面，融资用途呈现分化趋势，“重资本”与“轻资本”同步发力，而科创债发行亦成为券商优化资本结构、完善业务布局的重要抓手。

纵观此轮券商发债热潮，背后动因主要有三：

一是两融规模持续走高，直接推升券商补充资本、加大募资的刚需。两融业务属于券商典型的重资本业务，资本消耗体量较大。今年以来市场交投持续回暖，两融余额自年初的2.5万亿元起步，接连站上2.7万亿元、2.8万亿元关口并频频刷新阶段新高。截至5月14日，A股两融余额达28827.55亿元，单日环比增加88.10亿元。

在此背景下，券商募资“补血”显得尤为必要。以西部证券为例，其在募集说明书中明确：募集资金除用于偿还到期债务外，剩余部分将重点投向固定收益与融资融券业务，意在做大两融业务市场份额，拉近与头部券商差距；同时在严控风险的基础上扩容固收投资，增厚总体盈利水平。

二是券商加速布局科技创新赛道，资金需求量随之攀升。国元证券、长江证券等均在募集说明书中表示，在债券募集资金扣除发行费用后，拟将部分募集资金通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务。

三是市场融资成本下行，为券商集中发债创造了有利窗口期。当前市场利率处于低位，发债性价比显著提升。据上海证券报记者统计，今年以来，券商发行的证券公司债平均票面利率为1.81%，相较去年同期的1.97%下降0.16个百分点。

国盛证券非银首席分析师王维逸在研报中表示，目前市场交投活跃推动券商两融、衍生品、做市等重资本业务扩张，资金需求量随之上升，而行业股权融资节奏放缓，债权融资成为券商融资的首选。

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