来源：燕梳师院

(资料图)

成立第九个年头，三峡人寿依旧在亏损的泥潭中艰难跋涉。初创之时，民营资本云集，股权结构相对均衡。然而，命运弄人。成立以来，不仅持续亏损，风险综合评级也一度被评为D类，甚至沦为监管“重点关照对象”。同时股权之殇，亦令人唏嘘。

为挽救危局，重庆国资火速驰援，对公司进行大规模增资“输血”，资本实力跻身中小保险公司第一梯队。但是，沉疴积重，非一日可愈。如今，股权屡次流拍，盈利遥遥无期，三峡人寿的破局之路，道阻且长。

01股权四度流拍，估值缩水超六成

4月3日，京东拍卖平台上一则司法拍卖公告的落幕，将三峡人寿再度推向焦点。具体而言，新华联控股有限公司（下称“新华联控股”）持有的三峡人寿2亿股股权以7239.68万元的起拍价，进行第五次拍卖，折合每股约0.36元，拍卖定于4月21日10时正式开始。

值得注意的是，前四次拍卖均以无人问津的流拍告终，而此次拍卖的价格较首次挂牌价已大幅缩水超过六成。若成功出让，新华联控股将彻底退出三峡人寿股东序列。

新华联控股急于“清仓”的核心原因，是为了执行破产重整计划，通过处置资产回笼资金以清偿债务。

据了解，自2020年起，新华联控股因疫情冲击和金融政策收紧出现公开市场债务违约，导致大部分资产被冻结，陷入严重的流动性危机；2022年8月，北京市第一中级人民法院裁定受理新华联控股司法重整；2023年4月，法院裁定其与下属五家企业实质合并重整。2025年6月，重整计划执行完毕。根据重整计划，处置持有的金融股权成为回笼资金、清偿债务的关键环节。

这笔股权历经四次流拍、折价拍卖，揭示了资本竞逐保险牌照的时代已成为过去式。现阶段，投资者更关注企业未来3—5年的盈利可持续性、资本消耗情况、风险资产质量以及战略协同空间。

而在全新的估值体系下，三峡人寿的现状对投资者缺乏一定吸引力。此次拍卖的股权仅占公司总股本的6.59%，位列第五大股东。投资者购入后无法获得控股权，对公司经营施加重大影响，属于纯粹的财务投资。相较于新华联控股的“急于变现”，市场更倾向于观望三峡人寿经营改善信号，这也导致其股权拍卖陷入“降价-流拍-再降价”的恶性循环。

02再度亏损1.97亿，新将委以重任

股权流拍背后，是三峡人寿的业绩“寒冬”。自2017年成立以来，公司便深陷亏损泥潭，难以自拔。历年年报显示，从2018—2024年，分别亏损0.58亿元、1.19亿元、1.05亿元、0.65亿元、1.10亿元、1.97亿元以及2.52亿元。

保费方面，公司也经历了由盛转衰的波动。2018年至2020年，保险业务收入逐年上涨，从0.11亿元增至11.02亿元。然而，好景不长，自2021年起，保费收入便拔头向下，由6.24亿元一路降至2024年的3.33亿元，业务规模缩水近一半。

所幸，进入2025年，公司的经营态势出现了积极的回暖迹象。最新偿付能力报告显示，截至2025年末，实现保险业务收入6.33亿元，同比大幅增长90.09%，结束了自2021年以来连续四年的下滑趋势；净利润亏损1.97亿元，同比减亏21.83%，减亏幅度显著收窄。

此外，投资端表现也可圈可点，年度累计投资收益率3.9%，综合投资收益率3.61%，同比分别提升1.67和1.76个百分点。

而公司经营态势的拐点，恰是重庆国资的全面入主不久。2024年1月，重庆金融监管局批复同意三峡人寿注册资本增至15.37亿元，公司摇身一变，成为国有控股金融企业。

截至目前，公司前四大股东均为重庆国资企业，合计持股比例高达81.88%，实现绝对控制权。其中，重庆发展投资有限公司持股33%，重庆渝富资本运营集团有限公司持股13.55%，重庆高速公路投资控股有限公司持股20.07%，重庆高科集团有限公司持股15.46%。

作为“救火队长”，重庆国资可谓是铆足了劲，助力三峡人寿完成了两轮大规模增资，注册资本从10亿元一路增至30.33亿元，资本实力跻身中小保险公司第一梯队。截至2025年第四季度末，公司的核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率分别为332.49%、338.1%，风险综合评级为B类，财务状况趋于稳健。

公司预计，到2026年第一季度末，核心和综合偿付能力充足率将分别下滑至278.09%、282.22%。这表明，随着业务发展，资本消耗速度较快，未来可能需要股东持续支持以维持充足的偿付能力。但长期来看，单纯依赖股东“输血”的方式难以为继，如何实现自我造血，才是企业的重中之重。

如今，公司终于填补了空缺长达七年的总经理之位。2026年1月4日，重庆金融监管局核准雷万春担任三峡人寿总经理。雷万春是一位深耕保险市场的“老将”，曾先后服务于中国人寿、阳光人寿，具备丰富的管理实战经验。

至此，公司迎来了“张雷配”时代。然而，这场迟到的“将帅会师”并非胜利的终点，而是艰难突围的起点。摆在他们面前的挑战，或许远比想象中还要艰巨。

三峡人寿要实现真正的突围，重庆国资的力量并非长久之计，更需要从自身出发，找准差异化发展方向，摆脱同质化竞争，深耕细分市场，通过产品创新与服务在激烈的行业竞争中站稳脚跟。

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