【券商聚焦】爱建证券首予卫龙美味(9985.HK)“买入”评级指双品类龙头地位稳固

发布时间：2025-12-29 13:06:50 来源:金吾财讯

(资料图片仅供参考)

金吾财讯|爱建证券发布研报指，卫龙美味(9985.HK)作为辣味零食龙头，凭借辣条和魔芋双品类断层领先的市场地位，在品牌、产品、渠道三个维度构筑竞争壁垒。首次覆盖给予"买入"评级，目标价11.75港元。核心投资逻辑方面，公司2024年蔬菜制品营收占比53.8%、同比增长59.1%，首次超越调味面制品成为第一大品类。魔芋品类2018-2024年营收CAGR达50%，已成为核心增长引擎。辣条行业市占率约30%连续三年全国销量第一，魔芋休闲食品市占率同样位居第一且显著领先。财务预测显示，公司2025/2026/2027年营业收入预计为81.9/96.7/111.2亿元，同比增长30.6%/18.2%/14.9%；净利润分别为14.7/18.5/22.8亿元，对应PE为17.2X/13.7X/11.1X。2025年蔬菜制品收入预计增长50%，毛利率46.4%。竞争优势体现在：1）品牌与品类深度绑定，消费者形成优先认知；2）魔芋制品可塑性高，口味创新打开增长空间；3）渠道精耕带来单商效率提升，经销商从2592家优化至1777家，25H1单商平均收入同比提高12.8%。催化剂包括：1）2026年魔芋精粉成本有望进入下行周期；2）高端渠道突破，牛肝菌魔芋进入山姆会员店；3）行业格局走向集中，龙头竞争壁垒加速固化。主要风险为原材料波动、行业竞争加剧及新品推广不及预期。

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