蓝鲸新闻11月25日讯，11月25日，贵研铂业（600459）针对上海证券交易所出具的《关于云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》发布回复，就募投项目必要性与可行性、业务经营情况及融资合理性等问题进行了详细说明。

此前，上海证券交易所向贵研铂业下发再融资审核问询函，就公司拟募资不超过12.91亿元的定增方案提出多项质疑。监管重点关注募投项目与现有业务的关联性、技术来源的真实性、产能消化能力以及融资规模合理性等问题。

募集资金12.91亿元投向7个项目：4亿元砸向无直接收益的全国重点实验室

(资料图片仅供参考)

此次定增计划将募集资金投向两个科技创新平台项目和四个产业转型升级项目，并补充流动资金。其中，贵金属功能材料全国重点实验室平台建设项目拟投入4.00亿元，贵金属新材料AI实验室建设项目拟投入8,400.00万元；产业类项目合计使用约4.20亿元，剩余3.87亿元用于补充流动资金。

监管层首先质疑这些项目是否真正服务于主营业务，是否存在重复建设或脱离实际的情况。公司在回应中强调，科技创新平台项目均围绕贵金属新材料制造主业展开，是对现有研发体系的整合升级，不涉及新产品或新技术，主要技术来源于自身积累。然而，尽管公司声称“不存在重复建设”，其并未提供过往研发投入的具体数据或同类项目的历史支出明细，难以验证该表述的真实性。此外，两个实验室项目被明确界定为不产生经济效益，意味着其成果短期内无法转化为收入，进一步削弱了投资者对资金使用效率的信心。

8,400万元能否建成“AI科研大脑”？3,600万条数据难掩技术闭环缺失

针对AI实验室的技术先进性问题，公司表示已通过“云南省稀贵金属材料基因工程”项目积累了超过3,600万条数据，并具备高通量实验平台和机器学习模型的基础。基于此，公司将建设集AI预测、自动化实验执行与数据优化于一体的智能研发系统。但公司在回复中未披露任何第三方技术验证报告或合作机构的支持证明，也未说明AI算法在贵金属催化材料设计中的具体应用路径。更为关键的是，此类高度依赖算法与数据闭环的研发模式，往往需要长期迭代和持续投入，而本次仅投入8,400.00万元，能否支撑起一个完整的人工智能科研大脑尚存疑问。

易门基地回收率提升不足0.5个百分点，1.7亿元技改投资经济性遭拷问

在产业化项目方面，监管关注新旧产线的技术差异及产能消化能力。公司计划对云南易门基地进行升级改造，并在山东东营新建贵金属循环利用基地，分别投入1.70亿元和1.30亿元。对此，公司解释称易门基地投产近十年，设备自动化程度低，亟需提升回收率和生产效率；东营基地则出于贴近原料和市场的考虑选址建设。但公司未能提供同行业可比企业在类似项目上的投资强度或单位产能建设成本作为参照。例如，易门基地改造后废弃汽车尾气催化剂的贵金属回收率仅从98.5%提升至99%以上，增幅有限，且未披露单位处理成本下降幅度。在此背景下，高达1.70亿元的投资是否具备经济性值得怀疑。同时，东营基地作为新建项目，虽宣称可辐射华北、华东市场，但公司未提供明确的客户锁定协议或原料供应保障机制，未来产能利用率存在不确定性。

精深加工项目扩产8,000万元，95.45%产能利用率下为何还要加码？

对于贵金属合金功能新材料精深加工项目，公司拟投入8,000.00万元用于生产线智能化升级，目标是改善电真空焊料、铂合金催化网等产品的洁净度、强度和成品率。尽管公司列举了多项性能指标改进目标，如测温材料偶丝成品率由70%提升至85%，但这些参数提升更多体现为工艺微调而非技术突破。

值得注意的是，截至2024年末，该类产品粗加工产能利用率已达95.45%，接近满负荷运行。在此前提下实施扩产，理应配套详尽的订单储备或下游需求预测，但公司在回复中仅泛泛提及新能源、风电等行业增长带动需求上升，缺乏量化支撑，亦未说明新增产能对应的市场份额目标，令人担忧项目投产后可能出现供需错配。

中试仅1-2千克即推进产业化，4,000万元押注铂抗癌药面临GMP审批悬崖

最引人争议的是铂抗癌药物原料药产业化项目，该项目拟投入4,000.00万元，旨在由中间体向终端原料药延伸。公司承认该项目涉及新产品，但坚称不涉及新技术，核心技术源自子公司贵研化学多年积累。为佐证可行性，公司展示了顺铂、卡铂、奥沙利铂三种药品的中试检验结果，显示各项指标均符合中国、欧盟及美国药典标准。然而，中试批次仅为1-2千克，即便符合《已上市化学药品药学变更研究技术指导原则（试行）》关于微小变更的规定，也不能完全替代规模化生产的复杂性考验。更关键的是，公司尚未取得药品生产许可证，后续需接受GMP现场检查。尽管其引用法规说明不再发放GMP证书，但仍需通过现场核查确认质量管理体系合规。目前公司仅表示已聘请中介机构协助准备，未披露具体的整改进度或预审反馈，审批风险依然存在。

3.87亿元补流占比近三成，净利率不足1.1%企业启动大规模举债式融资

关于募投项目的投资构成与融资规模合理性，公司称资本性支出占比符合规定，非资本性支出未超过募集资金总额的30%。然而，在科技创新平台类项目中，大量资金用于实验室建设、设备购置等非直接创收用途，本质上属于长期战略投资。结合公司2025年上半年实现营业收入295.54亿元、归母净利润3.25亿元的数据来看，盈利水平相对较低，净利率不足1.1%。在此背景下大规模举债式融资，或将加剧财务负担。尤其补充流动资金达3.87亿元，占募资总额近三成，易引发“补流变相输血”之嫌。

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